本文为中国社科院教授、中国首席经济学家论坛名誉理事刘煜辉对市场短评及判断
中国总债务一年正常滚动的所耗费资金量巳超过收入增量的1.4倍。
我们可能需要理解时下政策的重心：修表。
有别以往，时下宏观政策的重点在解经济存量高利息之困，缓解高杠杆部门资产负债表的流动性危机，而非传统意义的加杠杆保增长。
着力的对象会有次序之别：政府（财政）、国企是解困的“急所”。然后才到银行。这与过去加杠杆促增长次序是有所不同，如果要保增长的话，首先得给银行减负，激励其风险偏好加杠杆。
这一次想法上上还是希望银行先为国付出息差收窄的代价，或是换取政未来金融救助的一种默契。换句话说，让银行的利润表和资金流量表痛苦一些，但会换来未来资产负债表的改善。
提出五点判断
1、 强推利率下行应是下半年政策逻辑的重点。置换不断，货币市场利率可能长期压制在2.5%以下。 过去三年多货币市场紧张状态可能已经结束，真正宽货币的感觉又回来了。
2、 “宽货币+紧信用”金融条件形成，银行流动性越来越好，但信用偏好下降。
3、 传统银行信用业务面临资产荒，唯一方向：拥抱资本市场。
4、 股票泡沫化还没有走完（股债双牛）：即市盈率PE的上升与利率下行的过程脱节。
5、债券牛市进行节奏：牛陡-牛平-牛陡。符合刚兑不根本触动的条件下，央行主动推动利率下行的特征。
（刘煜辉 中国社科院教授 中国首席经济学家论坛名誉理事）
转自：首席经济学家论坛
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